大公信用信息服务有限公司

当前位置: 新闻资讯 > 社会热点分析 >

“14富贵鸟”违约案例研究

发布时间:2018-06-12 11:11:31 点击: 信息来源: 字号:【

  本文通过对富贵鸟股份有限公司2014年公司债券违约案例进行分析,指出我国上市公司在信息披露和对外担保控制上存在缺陷,并针对鞋服企业面临的发展难题,以及如何突破现有困境,实现企业的持续发展进行了思考和探索。

  一、“14富贵鸟债”违约案例简述

  富贵鸟股份有限公司(以下简称“富贵鸟股份”或“公司”)前身系富贵鸟(中国)有限公司,经整体改制并变更设立为股份有限公司,总部位于福建省石狮市,公司母公司及最终控股股东公司为富贵鸟集团有限公司。公司主要从事男女鞋履、男式商务休闲装及皮革配饰的研发、生产及销售。公司2015年4月发行了富贵鸟股份有限公司2014年公司债券(以下简称“14富贵鸟债”或“本期债券”),募集资金人民币8亿元,票面利率为6.30%,期限5年,到期日为2020年4月20日,附第3年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。于2015年6月2日在上交所挂牌上市。2016年9月,14富贵鸟停盘,于2018年3月1日恢复交易,当日下跌82.63%,随后几天接连下跌,最低时重挫至8.56元。3月23日,公司暂停该债券竞价系统交易。14富贵鸟回售兑付日为2018年4月23日,据国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安”)发布公告称,公司可动用的活期存款及流动资金不足1亿元,回售兑付存在较大危机。同年4月24日,富贵鸟股份发布公告称由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借,相关款项无法按时收回,无法按期偿付“14富贵鸟”债券到期应付的回售本金及利息,导致该债券发生实质性违约。

  

 

  二、违约案例分析

  (一)行业竞争激烈,公司盈利水平大幅下滑,但负债水平逐渐增长,经营性现金流无法对流动负债形成足够保障,公司财务困境进一步加剧

  根据国家统计局统计,2016年限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额14,433.00亿元,同比增长7.00%,增速回落2.80个百分点,鞋服零售额增速放缓。2016年城镇居民人均可支配收入为33,616.00亿元,同比增长7.76%,增速上升1.59个百分点,随着人均可支配收入的上升,国内消费者对鞋服的需求逐步趋向中高端市场。中国主要以生产加工型市场为主,品牌营销、款式设计、新材料研发等方面均无法与欧美国家相比,国内鞋服企业在中高端鞋服市场中的份额不如外资企业,再加上线上销售挤压线下销售的影响,国内主要鞋服企业经营业绩均有所下滑,市场处于下行阶段。

  从公司营业收入来看,如下图1所示,2014~2017年上半年公司收入规模逐年下降。同期,公司净利润也大幅缩减,到2017年6月末,公司首次由盈转亏,净利润为-0.11亿元。2014年以来,公司持续经营不善,业绩连年下滑,颓势难遏。

  

 

  从销售渠道来看,公司2016年经销模式销售收入为9.35亿元,同比下降33.69%,该渠道销售收入占比为 62.34%,同比下降7个百分点。2016年公司新开零售门店263家,关闭976家,受行业下行影响,公司零售门店数量大幅削减,公司线下门店销售渠道遭受极大挑战。

  与此同时,公司负债水平却逐年增长,2014~2016年,其资产负债率分别为29.56%,45.18%和56.78%,同期,财务成本三年增长207.91%。公司盈利能力逐年下降,但负债水平却逐年增长,进一步加剧了公司的财务困境。2014~2016年,公司经营性净现金流与流动负债比率分别为82.19%、15.51%和-38.35%,经营性净现金流对流动负债保障程度较差。

  

 

  (二)公司受限资产占比较大,货币资金基本受限

  截至2017年6月末,公司受限资产总计21.66亿元,受限资产占总资产比重为39.21%。其中,受限资产主要为货币资金,受限货币资金占货币资金总额的比重高达90.44%,资产受限情况较为严重,非受限货币资金难以满足日常经营活动。2018年3月2日,国泰君安发布公告称,富贵鸟股份至少存在49.09亿元资产金额很可能无法收回。目前,公司债务总额约30亿元,其中包括本期债券本金及利息8亿元,若上述资产最终无法收回,可能导致公司出现资不抵债的情形。此外,国泰君安还披露,公司截至2017年12月31日可动用的活期存款及流动资金不足1亿元,而14富贵鸟和16富贵01的债券回售日均发生在2018年,以公司目前资金状况来看,难以对14富贵鸟进行正常回售。

  (三)公司对外担保规模较大,且多次