电力产业研究Ⅰ:电力生产行业发展现状及展望

发布时间:2017-06-08 13:41:35    点击:
一、2016债市回顾
 
2016年全国电源建设规模依然较大,电力生产企业发债规模进一步扩大,融资方式仍以短期债券为主,央企和地方性国有企业是债券发行的主力
2016年以来,全国电源建设规模仍然较大,电力生产企业仍保持了较高的负债水平,债券发行规模也较2015年继续增长。
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从债券发行品种来看,一方面由于电力生产企业对流动性需求较高,另一方面为降低财务费用,电力生产企业发行债券品种主要以短期融资工具为主。从债券发行人来看,央企及地方国有企业仍是债券发行的主要组成部分,发债企业集中度很高。从存量债券来看,发行规模排名靠前的五大集团存量债券规模占总存量债券超过40%。
 
电力生产行业内体现出小型电力生产企业的直接融资渠道相对狭窄,而规模较大的发电企业具有较强的规模效应和融资能力。预计2017年电力生产企业融资需求依旧强烈,仍然将采取短债长用的融资方式来降低融资成本,流动性风险不容忽视。
 
电力生产行业财富创造能力较强,偿债来源相对稳定,主体信用级别相对较高
从电力生产企业主体信用级别分布情况来看,我国电力生产企业的私有化程度很低,电力生产企业大部分为中央或者地方的国有企业,以五大集团、五大集团下属子公司、省级或地方的电力能源投资企业为主,自身的现金流获取能力比较稳定,融资能力很强,并且能够获得较多的外部支持,主体信用级别相对较高。目前,电力生产行业整体债务偿还情况良好。
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二、电力生产行业偿债环境现状及展望
 
2016年全社会用电量增速同比提高,用电结构有所优化,产业结构调整与转型升级效果明显;东、中部地区用电形势相对较好,是全国用电增长的主要拉动力
2016年,全国全社会用电量5.92万亿千瓦时,同比增长5.0%,增速同比提高4.0个百分点。用电结构中,值得关注的是:
(1)三产和居民生活用电合计对全社会用电增长的贡献度提高,用电结构有所优化。
(2)工业和制造业用电量增速均由负转正,除黑色金属冶炼及压延加工业用电负增长外,其余制造业行业均实现正增长,产业结构升级调整效果显现。从用电区域上看,东、中、西部和东北地区全社会用电量同比分别增长5.9%、5.4%、3.7%和2.7%,东、中部地区用电形势相对较好,是全国用电增长的主要拉动力。
 
全国发电装机容量继续增长,电力供应能力总体富余;发电设备平均利用小时同比下降,水火利用小时数走势分化
截至2016年底,全国全口径发电装机容量16.5亿千瓦,同比增长8.2%,超过同期全社会用电量增速3.2个百分点,其中非化石能源6.0亿千瓦,占总发电装机容量的比重较上年提高1.7个百分点。根据《电力发展“十三五”规划》,到2020年全国全社会用电量为6.8~7.2万亿千瓦时,年均增长3.6%~4.8%。在经济增速放缓和调结构稳增长的背景下,预计短期内电力需求继续维持缓慢增长水平。
 
预计一系列新电改政策的密集出台将有力推动电力市场化进程,长期来看,水电以及运营效率较高的火电更具竞争优势
2015年3月新一轮电力体制改革伴随着《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(中发【2015】9号)的出台正式开始;2016年以来,国家发改委、能源局密集省级电改方案,《售电公司准入与退出管理办法》《电力中长期交易基本规则》等核心配套文件相继落地。同时,各省级电力交易中心密集揭牌,目前已成立33个电力交易中心,包含2个国家级交易中心(北京、广州)。随着相对独立的交易中心的组建及各类售电公司的建立及运行,发电及售电侧都会逐步放开,产业链的利益将进行再分配,最终实现保底售电(居民、农业等)加竞争售电(工商业、园区)的供电结构。
 
能源结构方面,煤电调控措施不断升级,火电新增装机同比下降,随着调控效果显现,未来将进一步放缓;从“十三五”等一系列规划目标上看,预计以风电为代表的可再生能源装机成长空间较大
未来随着我国经济增速的放缓以及产业结构的调整,预计电力装机规模将维持低速增长态势。同时,由于我国不断提高对清洁能源的支持以及环保力度的加大,未来以风电、太阳能、核电等电源为主的装机规模增长将成为主要的装机增长来源,清洁及可再生能源行业发展关注的焦点也将由装机规模的扩大逐渐向质量效益提升方面转变。
 
三、电力生产行业财富创造能力现状及展望
 
火电利用小时及电价双降,成本端煤价企稳回升,加之火电产能过剩现象短期内难以改善,预计火电企业财富创造能力未来提升空间有限
火电企业面临利用小时数与价格下降的双重压力。同时在成本端,动力煤、焦煤在煤炭限产政策等影响下,市场供需情况有所扭转,电煤价格持续上涨,导致电煤供需失衡,煤炭库存下降,部分地区电煤供应将可能偏紧。整体来看,煤炭价格的快速上涨以及电煤供应的缩减,将会加大火电运营成本,对盈利能力产生一定影响。
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总体来看,火电产能过剩现象短期内难以改善,利用小时数提升压力较大,加之煤炭价格反弹及供应缩减带来的成本压力,火电企业整体财富创造能力提升空间有限。
 
风电上网电价持续下调,但风机成本逐步下降,以及保障性收购政策对机组利用小时可能有所改善,在“十三五”规划突出能源结构升级大背景下,风电行业整体财富创造能力预计存在一定提升空间
2015年12月,国家发改委决定适当降低新建陆上风电和光伏发电上网标杆电价,同时规定新能源通过竞争方式形成的上网电价不得高于国家规定的当地标杆上网电价水平;除电价影响外,风电企业盈利能力还与风机成本、机组利用小时数密切相关。预计未来随着上网电价下调,下游风电企业会倒逼上游制造企业,风机成本出现一定程度下降。
 
此外,为促进新能源电力消纳,发改委与能源局于2016年5月31日发布《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》,对可再生能源全额保障收购相关事宜进行了要求,保障收购政策将一定程度上有助于提高风电机组利用小时数。
 
四、电力生产行业偿债能力展望
 
目前,电力生产行业资产负债率仍很高,但是由于行业整体的债务规模仍然较大,短期盈利水平变动对行业整体偿债能力的影响程度有限。另外,火电及水电行业的短期有息负债规模仍然较大,对资金流动性需求较高,预计2017年,电力生产企业仍然采取短债长用的融资方式来降低财务费用的压力,短期流动性风险仍不容忽视。长期来看,电力生产行业作为我国重要的基础行业之一,行业的收入水平将相对保持平稳,且电力生产企业融资能力较强,仍能够为企业债务的偿还提供稳定的偿债来源,行业信用风险维持稳定。文 / 周雯