供给侧改革背景下特钢行业信用风险研究(下)

发布时间:2017-06-27 17:21:12    点击:
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三、特供给侧改革下特钢行业信用风险
 
(一)行业盈利能力回升,但两极分化明显,产品类型固化、同质化严重且成本控制能力较差的企业必然面临产业升级压力
 
供给侧改革下,2016年,钢材产品价格呈现上涨态势,我国特钢行业盈利同比大幅增长,但部分企业依然亏损,虽然特钢行业整体盈利能力在增强,但企业盈利水平两级分化进一步加快。两级分化的产生,一是企业产品技术含量及结构差异。特钢产品因技术含量不同,市场竞争情况不同,毛利率存在较大差异,如抚顺特钢的高温合金钢毛利率高达55.64%,而工具钢毛利率仅为3.26%,兴澄特钢的碳结构钢和合结钢毛利率分别为26.14%和22.98%,而西宁特钢的仅为4.83%和9.60%。二是产品更新换代能力。部分特钢企业对行业竞争格局把控较好,且拥有较强的研发能力,能够及时根据市场需求变化及产品盈利周期进行产品升级,使产品形成差异化,保持较好盈利。三是公司治理能力。公司治理能力是软实力,治理能力较好的企业,一般在成本控制等方面有较好表现,如大冶特钢、兴澄特钢及方大特钢等,即使在2015年行业亏损较为严重的情况下,依然保持较好的盈利。而成本控制能力较差的,如中原特钢等,期间费用率高达20%左右,对公司利润形成侵蚀,2016年营业利润依然亏损。在行业需求下行,中低端产品竞争加剧,盈利空间受到挤压的情况下,产品结构低端,产品类型固化不变、同质化严重,同时成本控制能力较差,公司整体发展方向与市场需求脱节的企业必然面临产业升级及产品结构调整压力。
 
(二)行业集中度较低的背景下,钢企产业升级及产品结构调整可能致使部分特钢产品竞争加剧,盈利空间下滑
 
在供给侧结构调整下,普钢企业面临着较大的去产能和产品升级及结构调整压力,对于部分去产能压力比较大的钢企往往会选择生产线升级置换的方式进行变相的去产能,以避免收入及经营发生较大变化。受行业集中度较低影响,各钢企产品升级缺乏统一规划,同时高端产品技术壁垒较强,短期内无法复制,较多钢企的产品升级主要集中在优钢及中低端特钢产品。目前我国特钢现有产品结构主要以中低端产品为主,高端的合金工具钢、模具钢等产量较小,普钢企业产品升级将有可能加重特钢产品结构失衡,导致部分产品趋于同质化。山钢集团日照精品钢工程为山钢集团在去产能背景下进行产品升级及结构调整的重大工程,主要产品为高端板带类产品,主要满足海洋工程、汽车等行业的中高档次需求,同时宝钢的湛江项目和武钢的防城港项目主营产品都是针对汽车等领域的高端板材,且华菱集团的汽车板生产线目前也在试运行过程中,在市场需求增长趋缓的情况下,各大钢企生产线投产后,中高端板材竞争必将加剧,盈利空间将受到挤压。在目前行业集中度较低的在背景下,供给侧改革促使部分钢企加快产品结构调整,在带动优特钢产量增加的同时,可能会使部分特钢产品竞争加剧,盈利空间下滑。
 
(三) 政策支持促使行业整合加速,兼并重组双方在资产、机制、文化的融合上将面临较大挑战
 
供给侧改革下,提供行业集中度加强行业兼并重组是其重要改革内容,《钢铁工业调整升级规划(2016~2020年)》中要求在十三五规划期间,钢铁行业的产业集中度要提高到60%,随着供给侧改革的继续深入,未来钢铁行业将加快兼并重组的步伐。如果通过兼并重组将钢铁行业集中度提高至60%,钢铁行业的竞争格局将发生重大变化,能够有效避免无序的低价竞争,同时提高钢铁对上下游的话语权及议价能力,提高行业利润空间。对兼并方来说,良性的兼并重组,可以给兼并双方带来“1+1>2”的效果,一方面,形成规模效应,市场份额增加,行业竞争能力提高;另一方面,研发实力增强,能够进行高新产品开发,优化产品结构,淘汰落后产能。但大型企业的兼并重组在资产、机制、文化的融合上将面临较大挑战,很容易形成“整而不合”的情况。对于未兼并重组的企业而言,行业集中度的提高,难以通过低价竞争获取市场份额,产品同质化严重且不具备区域差异分布优势的企业将面临更大的市场竞争压力。
 
四、展望
 
我国特钢行业现下存在着结构不合理以及集中度较低等一系列问题,而调整产品结构及提高行业集中度是供给侧改革的重要内容,未来特钢行业市场需求将逐步由初级市场向高级市场过渡,由常规产品向高端产品转移,特钢企业之间的竞争将进一步转向质量型、差异化为主的竞争。从未来产品结构发展看,我国航空、航天、能源、船舶、冶金、矿山、海洋工程、铁路、水利、军工等行业的发展仍需要以装备制造业作支撑,需要以高品质特殊钢基础材料作保障,总体看,特钢行业仍将保持持续发展的态势,同时随着兼并重组的进一步加速,行业集中度将会有所提高;行业产品结构将有所改善,特钢产品将由单一化品种向多元化品种转移,高端产品占比将不断提高,并逐渐实现特钢行业有中低端市场向中高端市场的跨越。
 
随着供给侧改革的深入,钢企在产品升级换代的过程中,需要一定的资金投入,债务融资需求增加,同时随着行业盈利能力的分化,部分盈利能力较差的企业,对外部资金需求将会增加,整体看行业依然对债务融资具有较大的依赖性。同时,产品结构不断完善,行业集中度提高,特钢行业竞争将会加剧,中低端产品的盈利能力将会下降,高端产品盈利能力依然较高,同时对于产品同质化严重的企业,盈利能力将会进一步下滑,而研发能力较强以及新产品开发及上线速度较快的企业,将面临较好的发展前景。 (文:宋莹莹)